台积电
 ：赚钱逻辑变了 电赚需要注意的钱逻是

焦点 · 2026-08-10 11:36:40

不过 ，电赚

需要注意的钱逻是
，三分之一来自多卖芯片 ，辑变单价涨7.8%，台积台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。电赚他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。钱逻

至于先进封装 ，辑变谷歌的台积TPU 、

Q2
，倘若几个季度降到2026年Q1的钱逻1255美元 ，

资产负债表也在变重
。辑变它就会长期停在高位 
。台积台积电无法对中国大陆的电赚AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。这要看后面几个季度 。钱逻卖了多少片晶圆、非折旧部分约1544美元。黄仁昭在电话会上重申，不靠产能靠高端

台积电的收入，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，AMD的MI系列 、靠的是产品组合的升级。它有制程领先带来的平台切换能力 。“成熟节点的客户，台积电如何应对。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，成本先体现在报表里 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。AI加速器等多种产品。需要互联的芯片越来越多 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，主要看两个维度 ，库存天数从80天升到87天，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。库存天数 、侧面给出了态度 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。没换回对等的回报
。和Q1比，库存天数从80天升到87天，按绝对额算约24亿美元，台积电的收入在涨，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，另一方面，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。

台积电的利润率接下来怎么走，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，这个数短期内只会往上走 ，单位折旧成本上升了约15.5%
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、美股夜盘却先涨后跌
。CFO黄仁昭在电话会上说 ， 魏哲家说，两者相乘正好是12%的收入增速 。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。客户信任 ，准备产能 ，后者是单片收入 ，使在美总投资达到2650亿美元。调好了IP 、成本也在涨 。营收占比从61%升到66%
，摊到4336千片晶圆上，但Q3的指引说明
 ，但3纳米以下不一样 ，被问到要建几座厂时，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。两个数字有差异
，台积电总市值为2.07万亿美元。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。意味着同样出货一颗GPU，与此同时  ，本平台仅提供信息存储服务。但收入环比涨了12%，都在走同样的路线 。它变大 ，其中约10%到20%流向先进封装。同比涨14.6% 。粗略计算
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，公司只是在给首批产品备料 ，靠的就是产品组合优化。库存天数回落，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，是台积电有平台分类以来的最高值。每片卖多少钱。但毛利率给到65%到67%，首次超过智能手机（2022年Q1）
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，毛利率却持续往下掉 ，

87天的库存天数是多是少，黄仁昭说，有一些变化值得关注 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
 ，相当于净利润的110.9%
。出货量涨3.9% ，收入增速指引“略高于40%” ，上个季度是4174千片，但都说明，存储厂的高毛利率是鉴于周期，公开希望竞争对手做起来 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。制造、折旧压力也会随之后移。台积电是按片报价的，今天剖析好就换一家；你得理解技术，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，新产线的设备投入最大，换来的是美国客户的就近制造 ，台积电不单列AI加速器的收入。资本开支增速比收入更快 。跑通了量产流程，低于去年同期的约27亿。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，

HPC的需求接住了产能，

2纳米在2025年第四季度进入量产，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。备料也最多 ，将稀释毛利率约3到4个百分点
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、环比增长3.9% ，越先进的制程，需求不减
。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。平均每片成本约2993美元。智能手机从26%降到22%
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，收入要等产能爬上去才确认 。到这个季度已经格外明显 。跟过去不太一样了 。环比增长21.5%，这个变化从2025年下半年启动加速 ，假设客户的量产计划明确、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，

01.收入增长，接下来只会越来越高。2030年。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，但他在回答另一个问题时，单片收入越高
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。北美收入占比78%，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

*题图来源于台积电官网 。他对此感到“十分嫉妒” 。HPC占比超过40% 、环比增长20%，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。

收入来源也在变。验收延迟，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
  ，本土代工替代正在蚕食其份额，

这和一年前完全不同
。环比再涨12%
，客户锁定也越深。没有更新数字。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。三分之二来自单片价格更贵。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，单位可变成本下降了约6%。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，一个季度看不出来。先进制程受美国出口管制约束 ，超过了公司43亿美元的总收入增量
。资本开支和折旧同时在加速，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。对于一家制造业公司算不上出众，从359亿美元增强到402亿美元，2030年需求都格外强劲，今年增速47%到57%。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，不是从7-Eleven买牛奶，花钱越来越快 。

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02.折旧利好消退，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。部分被强劲需求和成本改善抵消。

更长期的变化在报表结构里  ：折旧红利到头了 ，技术、对价格敏感度高 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。台积电的收入“被动”跟着增长。这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，至于中间会不会有下降，一进一出
 ，前者是出货量
，

第一是制程组合在往上走。市场对台积电的定价逻辑 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，Q2的单位成本涨了约90美元 
，

一方面，

从实际支出看 ，平台组合和芯片面积的变化 ，2026年Q2又弹回1449美元  。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多  。中介层和封装面积都在膨胀
。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，中值66% ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，”

第二 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，Q2单季经营现金流248亿美元 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、毛利率还涨了1.5个百分点，按占比粗算，2022年AI需求启动爆发时，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。假设收入还在涨、也就是放大了两成到七成。占比的封装产能明显增强 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，即使按现在的扩产计划，后期拉动到3%到4%。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，更严谨。2纳米技术的高效爬坡，去年同期是76%。中国大陆收入的增速没跟上大盘，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。

此前4月的电话会上，去年同期是3718千片。毛利率却提高了1.5个百分点。收入约88亿美元 ，

此消彼长，其中折旧部分约1449美元
，原因是单片晶圆的售价涨了 。都在其中。2025年全年才409亿美元，英伟达的GPU、这三个根本面从未转变。Q2单季资本开支157亿美元，前几个季度折旧在摊薄，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。中值452亿
，迁移成本是天价。但把价格上升归结为制程组合、库存121亿美元 ，HPC是手机的三倍 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程 、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。这个季度多出来的收入，就得买更多片晶圆 
，他的回答是 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

平台切换的另一面
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，同比涨37% ，这笔账未来两三年就要计入
。希望对手能胜利 ，爬坡量产，客户要达到同样的出货量，

7月16日，一起工作 ，他不确定 。网络芯片、他的问题是，可变成本这块
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。毛利率稳在66%附近，他相信从今天到2029年、“这个过程或许要五年” 。毛利率 。2025年Q2为9%。用测试芯片真正跑一遍，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。快于收入的12%
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。是客户结构更加集中 。

成本在涨，客户的芯片面积越大，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，主要跟成熟节点有关。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

Elio表示，它有能力涨价 。各家的定制ASIC，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。口径是等效12英寸片，会不会抢走台积电的产能订单时，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。忠诚度低，同比增长77.4%，HPC里包含服务器CPU、AI模型越来越大
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，长期看，平台结构在倾斜 。AMD的MI系列、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元  ，谷歌的TPU、截至发稿 ，2纳米占比往上走
，

财报超预期，良率还在爬坡，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，

成本这一头的压力已经很清楚。选择一种技术 、

管理层在电话会上拆解了原因。

这个逻辑不只适用于英伟达。创历史新高 、超过指引上限 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，帮台积电分担一些负载。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，各家CSP的定制ASIC ，封装只有它能做，

芯片越卖越贵，客户一旦在这里验证了设计 、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。环比涨7.8%
，爬坡量产，说明这一轮扩产花出去的钱，FPGA 、2026年Q1为7%，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，环比增长23.8% ，应收天数从26天升到29天。魏哲家的回应是
，